半導(dǎo)體市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)加劇

  ICC訊  全球半導(dǎo)體市場(chǎng)在經(jīng)歷了一段時(shí)間的強(qiáng)勁年同比增長(zhǎng)后，近期出現(xiàn)季度環(huán)比下降，表明市場(chǎng)可能正在放緩或回歸正常水平。這種短期下滑揭示了隱藏在年度數(shù)據(jù)背后的復(fù)雜局面。

  財(cái)務(wù)方面，不同企業(yè)的結(jié)果差異顯著。專注于人工智能（AI）、高性能計(jì)算（HPC）和電動(dòng)汽車（EV）的企業(yè)仍表現(xiàn)出色。例如，AMD對(duì)AI芯片收入前景持樂(lè)觀態(tài)度，安森美（Onsemi）也報(bào)告來(lái)自電動(dòng)汽車制造商的需求強(qiáng)勁。然而，并非所有細(xì)分市場(chǎng)都受益，只有特定領(lǐng)域處于增長(zhǎng)周期。

  一個(gè)關(guān)鍵的短期動(dòng)態(tài)是“關(guān)稅前置”或“關(guān)稅前搶購(gòu)”現(xiàn)象，即客戶提前購(gòu)買以應(yīng)對(duì)即將實(shí)施的貿(mào)易限制或價(jià)格上漲。這促使企業(yè)從更高效的“準(zhǔn)時(shí)制”轉(zhuǎn)向成本更高的“以防萬(wàn)一”供應(yīng)鏈管理方式，反映出對(duì)貿(mào)易環(huán)境不確定性的擔(dān)憂。

  這一趨勢(shì)影響了一些公司的當(dāng)前業(yè)績(jī)。例如，英業(yè)達(dá)（Inventec）因客戶提前囤積零部件和服務(wù)器出貨強(qiáng)勁，4月?tīng)I(yíng)收創(chuàng)下新高。臺(tái)積電（TSMC）4月?tīng)I(yíng)收同樣強(qiáng)勁，AMD第二季度營(yíng)收預(yù)期超出市場(chǎng)預(yù)期，也歸因于客戶提前采購(gòu)。

  然而，這種囤貨行為產(chǎn)生了“牛鞭效應(yīng)”，短期內(nèi)人為推高營(yíng)收，但也帶來(lái)未來(lái)需求疲軟和庫(kù)存調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。此類行為表明，企業(yè)對(duì)未來(lái)貿(mào)易政策缺乏信心，被迫采取與終端市場(chǎng)需求不完全匹配的成本對(duì)沖措施。

  地緣政治因素正深刻影響半導(dǎo)體行業(yè)。美國(guó)對(duì)先進(jìn)AI芯片的出口管制已產(chǎn)生實(shí)際影響。企業(yè)在戰(zhàn)略上做出多種回應(yīng)，包括加大對(duì)本地化和多元化供應(yīng)鏈的投資。華為正積極建設(shè)國(guó)內(nèi)晶圓廠以實(shí)現(xiàn)自給自足，而英特爾（Intel）、緯創(chuàng)（Wistron）和英業(yè)達(dá)則擴(kuò)大在美國(guó)和歐洲的制造布局。

  英偉達(dá)（Nvidia）也在調(diào)整策略，計(jì)劃推出專為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)的降頻版H20芯片，并與聯(lián)發(fā)科（MediaTek）合作開(kāi)發(fā)基于Arm架構(gòu)的PC處理器。此舉旨在維持市場(chǎng)份額，但其競(jìng)爭(zhēng)力將受到中國(guó)本土AI芯片如華為Ascend系列的挑戰(zhàn)。此外，美國(guó)立法者正推動(dòng)加強(qiáng)對(duì)銷往中國(guó)的高端AI芯片的追蹤監(jiān)管。

  特朗普政府還計(jì)劃以“更簡(jiǎn)單”的全球許可制度取代現(xiàn)行的分級(jí)出口規(guī)則，但長(zhǎng)期來(lái)看是否會(huì)帶來(lái)更高程度的嚴(yán)格性和可預(yù)測(cè)性仍不明朗。

  除了定向控制，廣泛關(guān)稅政策也成為重大阻力。格芯（GlobalFoundries）預(yù)計(jì)2025年下半年將面臨每年約2000萬(wàn)美元的成本沖擊；英飛凌（Infineon）下調(diào)全年?duì)I收預(yù)測(cè)，部分原因在于持續(xù)的關(guān)稅爭(zhēng)端和匯率波動(dòng)。中芯國(guó)際（SMIC）雖在第一季度營(yíng)收強(qiáng)勁增長(zhǎng)，可能得益于客戶提前采購(gòu)，但其預(yù)計(jì)第二季度營(yíng)收將有所下降。盡管中芯國(guó)際表示一季度未直接受到關(guān)稅影響，但不確定性仍對(duì)其前景構(gòu)成壓力。臺(tái)積電也承認(rèn)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，并指出部分強(qiáng)勁業(yè)績(jī)來(lái)自客戶的囤貨行為。

  財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，企業(yè)之間的差距日益明顯，取決于其業(yè)務(wù)是否集中在高需求領(lǐng)域。臺(tái)積電受AI芯片需求推動(dòng)，在4月實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的合并營(yíng)收，主要受益于客戶提前采購(gòu)和對(duì)3nm、5nm工藝技術(shù)的需求。該公司預(yù)計(jì)第二季度營(yíng)收將繼續(xù)創(chuàng)新高，但也面臨新臺(tái)幣升值和關(guān)稅不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

  英特爾在晶圓代工業(yè)務(wù)方面取得進(jìn)展，包括18A制程工藝和一項(xiàng)與微軟的合作協(xié)議，主要集中在美國(guó)運(yùn)營(yíng)。格芯2025年第一季度營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)下半年將受到關(guān)稅沖擊。中芯國(guó)際第一季度利潤(rùn)和營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，其中美國(guó)客戶訂單增加可能是主因之一，但預(yù)計(jì)第二季度將因關(guān)稅和良率問(wèn)題出現(xiàn)下滑，并面臨先進(jìn)制程節(jié)點(diǎn)發(fā)展的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。英飛凌第二季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，但下調(diào)全年展望，原因是關(guān)稅和匯率影響。安森美雖然受到汽車關(guān)稅影響，但由于碳化硅（SiC）芯片需求旺盛，仍超預(yù)期完成第一季度營(yíng)收目標(biāo)。

  供應(yīng)鏈合作伙伴如英業(yè)達(dá)和緯創(chuàng)受益于AI服務(wù)器需求和關(guān)稅前搶購(gòu)熱潮，同時(shí)加大在美國(guó)的制造投資以降低關(guān)稅影響。分銷商WT Microelectronics預(yù)計(jì)第二季度將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，稱其受AI和電動(dòng)車市場(chǎng)推動(dòng)，且未受到直接關(guān)稅影響。

  整體來(lái)看，行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的兩極分化。那些依托AI、HPC和汽車電子的企業(yè)普遍表現(xiàn)優(yōu)異，而其他領(lǐng)域則更容易受到關(guān)稅和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。

  盡管部分領(lǐng)域保持增長(zhǎng)，但多項(xiàng)指標(biāo)和企業(yè)聲明表明，整個(gè)市場(chǎng)存在真實(shí)放緩風(fēng)險(xiǎn)。格芯警告2025年下半年將面臨關(guān)稅壓力，即便目前仍有增長(zhǎng)。全球半導(dǎo)體銷售在2025年第一季度出現(xiàn)了季度環(huán)比下滑，盡管同比數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，但顯示出動(dòng)能減弱的信號(hào)。

  地緣政治不穩(wěn)定，尤其是中美科技競(jìng)爭(zhēng)，使商業(yè)環(huán)境更加難以預(yù)測(cè)。關(guān)稅前搶購(gòu)引發(fā)的庫(kù)存修正可能在未來(lái)減少新訂單，因?yàn)榭蛻粜柘认诜e庫(kù)存。此外，歐洲市場(chǎng)的年同比下降、匯率波動(dòng)以及中芯國(guó)際的良率問(wèn)題等宏觀因素也對(duì)企業(yè)盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。

  不過(guò)，高增長(zhǎng)領(lǐng)域的持續(xù)需求仍在支撐市場(chǎng)。AI革命繼續(xù)推動(dòng)AMD、英偉達(dá)和英特爾等公司對(duì)專用處理器的需求，以及臺(tái)積電等代工廠的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。向電動(dòng)車的轉(zhuǎn)型也在帶動(dòng)功率半導(dǎo)體和碳化硅芯片的需求，使安森美等企業(yè)受益。

  總體而言，半導(dǎo)體行業(yè)正處于深度變革之中。盡管面臨貿(mào)易保護(hù)主義、地緣政治摩擦和宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的挑戰(zhàn)，數(shù)字化、AI和電動(dòng)化的根本需求依然強(qiáng)勁。未來(lái)的成功將取決于企業(yè)是否具備戰(zhàn)略靈活性、有效的成本控制能力以及在碎片化和不確定環(huán)境中持續(xù)創(chuàng)新能力。新的常態(tài)要求企業(yè)不斷適應(yīng)并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。